智观天下丨国际大宗商品价格是否冲高回落

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　　■中国经济时报记者 范思立

　　是趋势性拐点？还是技术调整？抑或是震荡上行？国际大宗商品价格向何处去？全球经济又往哪里走？

　　虽说国际大宗商品价格剧烈波动是全球疫情后的常态，但7月5日伦敦期铜和美国西德克萨斯原油大跌，还是让全球投资者着实感到阵阵心悸。当日，素有世界经济风向标之称的伦敦期铜大跌，创19个月以来的低点；美国西德克萨斯8月原油期货大跌，破100美元/桶。

　　全球疫情大流行拉高了国际大宗商品价格，随着疫情常态化，其价格一直维持高位震荡，2月24日的俄乌冲突是大宗商品价格走势的分水岭，几乎所有的大宗商品，诸如原油、天然气、煤炭、铝、铜、小麦、玉米等纷纷上扬。

　　受美欧等国家对俄罗斯实施制裁的影响，一些能源品种大幅震荡，总体是暴涨行情。国际油价一路走高，伦敦布伦特原油最高达到123.6美元/桶；欧洲天然气现货价格暴涨暴跌，目前仍比年初上涨50%左右；国际煤炭价格持续高位运行，印尼、澳大利亚作为全球主要煤炭出口国，目前的煤炭出口离岸价比年初至少翻番。

　　因美欧制裁俄罗斯，导致供应出现缺口，能源品种的价格总体保持上涨。然而应该引起注意的是，铁矿石、有色金属和农产品，在俄乌冲突爆发走出一波快速上涨行情后，现在相继下探，甚至回落到冲突爆发前的水平。

　　铁矿石价格今年以来一直高位运行，6月份开始快速下跌，目前已与年初基本持平。受制裁俄罗斯影响，国际铝价连创新高，但6月中下旬以来，铜、铝的国际价格快速回落，目前伦敦期铜、期铝的价格均比年初低10%左右。俄乌冲突后，国际小麦、玉米价格涨幅巨大，最高攀升至2008年以来的历史顶点，同时带动其他农产品价格上扬，但从5月中旬开始，农产品价格出现下探，国际小麦价格目前已回落至俄乌冲突爆发前的水平。

　　国际能源品种价格受制裁俄罗斯的影响最大。国际能源署最新的表态认为，受欧盟减少对俄天然气依赖举措的影响，俄罗斯对欧盟的管道天然气出口量预计将下降55%—75%，欧盟对液化天然气的需求将令这些原本运往亚洲等其他地区的能源转向。国际能源品种因欧洲的供应缺口导致价格上涨，这种缺口在短时内还难以弥补。也就是说，能源价格上涨是供给问题，而非需求上升刺激价格变化。

　　国际市场正在逐步消化俄乌冲突带来的不确定性，随着全球经济出现滞胀乃至衰退的警告声越来越大，全球投资者不免担心起来——这正是大宗商品价格下跌的底层逻辑。一些国际大宗商品价格掉头转向，完全是投资者对全球经济增长担心的折射。

　　美国进入加息周期，尤其是美联储6月16日宣布实施激进加息政策后，国际社会对全球经济增长停滞乃至衰退的担忧与日俱增。国际货币基金组织总裁7月6日的警告言犹在耳：全球经济预期自4月份以来明显变暗，不排除全球经济明年可能陷入衰退。国际货币基金组织将在未来几周内下调其对2022年全球经济增长的预测，这是今年以来的第三次下调。

　　在全球经济“看空”的大背景下，如何研判大宗商品的后期走势？农产品在市场供应改善的情况下，价格料将保持震荡水平，但气候变化和俄乌局势仍是重要影响因素。能源品种，尤其是天然气，受国际政治局势的影响较大，应该在大幅震荡中不断上扬，特别是进入秋冬季之后可能走出一波大行情。铁矿石和有色金属的价格应该持续下行，主要原因在于需求收缩和经济预期变差。

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